Đã xuất hiện những nghi ngại trong giới chuyên gia chứng khoán về khả năng có những đợt điều chỉnh thực sự của TTCK trước khi có thể tăng tốc bứt phá mạnh hơn nữa.

Cơ sở của họ đều bắt nguồn từ việc các chỉ số đã tăng trưởng rất nhanh với khối lượng và giá trị giao dịch kỷ lục trong thời gian qua.

Nguồn gốc thực sự của dòng tiền đổ vào TTCK - cơ sở cho các kỷ lục về khối lượng giao dịch trong các phiên gần đây - vẫn đang gây tranh cãi trong cả giới đầu tư lẫn chuyên gia.

Bên cạnh những cảnh báo về việc sử dụng đòn bẩy tài chính "quá đà" hay những nghi ngờ về khả năng dòng vốn kích cầu có thể chảy vào TTCK thì ẩn số dòng vốn xoay vòng quá nhanh của "các nhà đầu cơ nóng" cũng đang trở thành một áp lực lớn cho sự tăng trưởng của các chỉ số.\

Áp lực T+1

Thực ra, việc nhà đầu tư xoay vòng vốn nhanh, hay thực hiện giao dịch T+1 đã được nhắc đến nhiều khi thị trường bắt đầu xuất hiện các phiên giao dịch có khối lượng liên tục lập kỷ lục mới. Điều này, về mặt nào đó, đã tạo cơ sở cho tính thanh khoản cao của thị trường, giúp thị trường có thể phát triển mạnh mẽ hơn nữa.

Nhưng, ở một khía cạnh khác, nó cũng tạo ra những áp lực lớn cho thị trường khi xuất hiện các thông tin bất lợi. Với quy định T+3, thì việc "xoay vòng nóng" thường được sử dụng trên cơ sở đòn bẩy tài chính vì nó cần một lượng vốn nhiều hơn thực lực của nhà đầu tư.

Điều này cũng dẫn đến khả năng một lượng "tiền ảo" lớn đang tham gia vào hoạt động đầu cơ. Như vậy, khi những thông tin không như kỳ vọng của nhà đầu tư sẽ bắt đầu xuất hiện các đợt bán tháo để chốt lời, hoặc áp lực bán của các Công ty chứng khoán sử dụng dịch vụ cho vay cầm cố để thu hồi vốn.

Một vấn đề nữa các cũng cần làm rõ là có khả năng một số nhà đầu tư lạm dụng đòn bẩy tài chính để "đánh lên" hay không? Các giao dịch gần đây cho thấy, các mã cổ phiếu tăng điểm trong hai tuần trở lại đây, các mã có vốn hoá nhỏ hơn đang có khối lượng giao dịch tăng, dấu hiệu của hoạt động đầu cơ đánh lên. Và, điều này cũng tiềm ẩn rủi ro khi thị trường diễn ra theo chiều ngược lại.

Vấn đề công bằng

Mặt khác, bên cạnh vẫn đề về những nguy cơ tiềm ẩn rủi ro cho thị trường khi giao dịch T+1 đang chiếm ưu thế, thì cũng có ý kiến cho rằng đó còn là sự mất công bằng giữa nhà đầu tư lớn và nhà đầu tư nhỏ.

Trong một phản hồi về vấn đề tiềm ẩn rủi ro chứng khoán, một nhà đầu tư cho rằng, khi chưa có các quy định để kiểm soát tình trạng mua bán khống chứng khoán thì cũng sẽ tạo ra sự mất công bằng đối với các nhà đầu tư cá nhân, các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Bởi, các hoạt động đòn bẩy tài chính thường được các Công ty chứng khóan áp dụng với một số đối tượng nhà đầu tư rất chọn lọc.

Nhà đầu tư này diễn giải: "Nếu so sánh thế này, tôi có 200 triệu và tôi chỉ có thể mua được vài ba mã với khối lượng hạn chế dưới 3.000 CP đương nhiên tôi phải chờ lệnh T+3 nghĩa là 4 ngày sau tôi mới được quyền quyết định về CP đấy, nhưng nếu các đại gia mua khống khối lượng lớn như thế họ lại được sử dụng lệnh T+1 như vậy có công bằng không? Khi tiền tôi mua thì phải nằm trong ngưỡng dưới 200 triệu nếu vượt quá thì trong vòng 48 tiếng phải nộp đủ tiền cho Công ty chứng khoán. Tôi bắt đầu cảm thấy phân vân.

Việc quá lạm dụng giao dịch T+1 sẽ dẫn đến sự tăng nóng của thị trường. Dòng tiền lớn đổ vào chứng khoán khi khởi sắc cũng đòi hỏi một dòng tiền lớn để nâng đỡ thị trường khi có tín hiệu xấu.

Dù thị trường đang rất phấn khích, các chỉ báo kinh tế đều rất tốt, các phân tích kỹ thuật cũng cho thấy khó có khả năng giảm điểm trong ngắn hạn, nhưng, dù chưa rõ ràng và chưa có cơ sở chắc chắn, cũng đã bắt đầu xuất hiện những ý kiến lo ngại về một đợt điều chỉnh mạnh trong quý IV.

Trong bản phân tích tuần số 63 của mình, SSI cũng cảnh báo "Một số chỉ báo kỹ thuật đang hậu thuẫn cho sự hiệu chỉnh ngắn hạn của VN-Index, chúng tôi kỳ vọng thị trường không giảm quá sâu và sẽ hồi phục trở lại. Mốc 591 điểm và 625 điểm sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định xu hướng ngắn hạn tiếp theo của chỉ số.

Việc lựa chọn các cổ phiếu tăng giá trong thời gian tới sẽ thu hẹp dần do thị trường sẽ phân hóa mạnh theo thông tin kết quả kinh doanh quý 3/2009 của các DN còn lại. Cơ cấu lại danh mục và giảm dần các cổ phiếu đã tăng lên quá nhiều theo sự kỳ vọng của các thông tin đã được công bố là điều tiếp tục được xem xét.

Các nhà đầu tư có độ ngại rủi ro thấp sẽ tiếp tục tham gia vào thị trường. Tuy nhiên, chúng tôi khuyến nghị nên cân nhắc đến việc giảm lợi suất kỳ vọng nếu như chỉ báo dòng tiền MFI có dấu hiệu tiếp tục sút giảm và TTCK thế giới biến động bất lợi".

Theo Phạm Lan
DĐDN